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宗馥莉并购首战竟被套路,如何重振娃哈哈帝国?

  来源:无冕财经     发布人:创客之家


一场原本悬念不大的收购竟以失败告终,是宗馥莉经验不够,还是被做局?首次征战资本市场失败,对宗馥莉个人和娃哈哈而言,有何影响?


  宗馥莉带给娃哈哈极富想象力的资本故事,在喧闹三个多月后戛然而止。

  5月12日,港股创业板上市公司中国糖果控股有限公司(下称“中国糖果”,股票代码:08182.HK)发布公告,娃哈哈董事长宗庆后之女宗馥莉实际控制的Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited,预计以5.73亿港元(约合5.07亿元人民币)收购中国糖果。

  此次收购带给市场的想象力是,一旦成功,多年坚持不上市的娃哈哈,可能会在宗馥莉的操刀下开始曲线涉足资本市场。更大的故事是,宗馥莉打造的2.0版本娃哈哈,在营收和市值逐年下降之时,或将迎来希望。

  然而,7月13日中国糖果的一纸公告,宣告了要约失效,宗馥莉“借壳上市”梦碎,中国糖果的股价又回到了原点。对于急于想证明自己的宗馥莉而言,首次征战资本市场为何以失败告终? 这会打击她在这一领域探索的积极性吗?

 

  意外失败的收购

 

  宗馥莉入主中国糖果一度被认为难度不大。

  3月31日,中国糖果发布公告显示,主要股东嘉庆发展有限公司(下称“嘉庆”)及Noble Core与潜在买家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited(其最终实益拥有人为宗馥莉)订立意向书,潜在买家拟做出可能自愿有条件现金要约,以收购公司不少于50%的投票权。

  公告一出,中国糖果的股价从于4月3日复牌后一路飙升,至5月11日再次宣布短暂停牌前,已从0.16元攀升至0.52元,涨幅达325%。

  

▲ 从3月30日公告发布后,中国糖果股价开始上扬。


  次日,中国糖果发布公告,宗馥莉将以现价31.44%的折让价,即每股0.3565港元,花费5.73亿港元(约合5.07亿元人民币)收购中国糖果。

  公告显示,已于5月10日签立不可撤回承诺的中国糖果的主要股东嘉庆及Noble Core,分别拥有公司发行总股本9.33%及16.68%,即宗馥莉已获26.01%投票权。由于其他股东持股均不超过5%,宗馥莉只需再收购24%的投票权,入主中国糖果似乎大局已定。

  从中国糖果2016年财报看来,公司年度营收为7575万元,同比下降6.7%。对于这家上市一年即转盈为亏的中小型企业,宗馥莉也许更看重其港股壳资源。

  尽管娃哈哈此后在回应媒体时称“这是宗馥莉的个人行为”,但该借壳行为仍被外界解读为“宗馥莉借力于资本市场给娃哈哈带来新的增长机会和可能性”。

  公开资料显示,Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited为宗馥莉拥有的“恒枫系”公司之一,同为“恒枫系”的恒枫贸易有限公司为持有98%宏胜饮料集团有限公司(下称“宏胜饮料”)股份的大股东。而宏胜饮料承担娃哈哈三分之一的饮料生产业务,并负责娃哈哈大部分跨行业的投资新项目和国际化业务。

  出乎意料的是,这场被市场解读为即将让娃哈哈走上资本路的“借壳”,却在两个月后以要约失效收场。

  7月13日晚,中国糖果发布公告称,截至2017年7月13日下午4点,要约人就收购公司全数股份一事,由于要约之首项条件未获达成,要约已失效,而要约将不会延期或修改。

  其中,未达成的条件指的是“于截止日期下午四时正前就有关数目的股份接获要约有效接纳书,有关股份连同于要约之前或期间已收购或同意收购的股份,将导致要约人及与其一致行动人士合共持有本公司50%以上的投票权。”而宗馥莉最终获得的股份仅为26.03%。

 

  娃哈哈公主“被套路”?

 

  这几个月里,除了中国糖果的股价坐了一轮过山车,就仅剩宗馥莉的“深表遗憾”了。

  7月14日,宗馥莉通过个人微博发布关于“与中国糖果控股有限公司现金要约失效”的声明,表示“在整个过程中我司始终恪守要约人的责任与义务,以最真挚的诚意旅行各项收购事宜。”同时,宗馥莉失落难掩,称“公司深表遗憾”。

  

▲ 宗馥莉在个人微博发布声明。


  收购未成,也有声音质疑中国糖果“套路满满”。

  有市场人士认为,在门槛较低的港股创业板上市不到两年便有意易主,是典型的造壳、卖壳。财报显示,中国糖果2015年、2016年均处于亏损状态。

  在此之前的一年里,中国糖果的股价始终徘徊在0.1-0.15元,公布收购要约后,股价一路继续攀升,在5月22日一度暴涨至0.94元,与过去52周内0.093元的最低股价相比,翻了足足10倍。

  《无冕财经》(ID:wumiancaijing)翻阅中国糖果公告发现,自公司2015年11月上市以来,与宗馥莉签订不可撤回承诺的主要股东嘉庆,就从最初持股51.99%经三次减持至11.19%。此外,2月22日,中国糖果以购入作办公室及用作一般运营资金为由,扩大股本16.67%。主要股东嘉庆及Noble Core的持股比例再被稀释至9.33%及16.68%。

  对于宗馥莉为何并未获得50%投票权,香颂资本执行董事沈萌此前在接受《证券日报》采访时如此分析:“首先,中国糖果的大股东(嘉庆及Noble Core)曾经多次减持公司股份给第三方,但实际上减持部分被券商持有,且每家的持有量均不足5%的举牌线,此时他们已布好高价套现的局;其次,中国糖果又在宗馥莉收购前配售新股,名义上是业务发展所需,实际上是低价获得更多筹码;最后,放出宗馥莉收购的消息股价直线拉升后,所有不足5%的持股人都可立即高位套现。”

  公告发出后,中国糖果股价在7月14日当天立即跳水56.79%,从0.53元暴跌至0.229元。截至7月17日收盘时,股价再跌31.44%,迅速恢复到3月底消息传出前0.157元的水平,总市值2.75亿元。

 

  为何积极征战资本市场?

 

  宗馥莉收购失败,也令娃哈哈的现状再次引发外界关注。

  “不差钱”、“坚持不上市”的宗庆后,曾通过铺开全国的经销商体系占领市场,坐稳国内饮料行业头把交椅。2011年,娃哈哈实现营业收入678亿元,同比增长23.65%,各项经济指标连续14年登上中国饮料行业榜首。

  自2004年海外留学归国加入娃哈哈,宗馥莉从基层管理岗位做到如今担任宏胜饮料集团有限公司董事长、娃哈哈进出口公司总经理,经历了中西方企业文化的磨合期、宗庆后登上首富之位的娃哈哈鼎盛期、消费升级下传统饮料行业的衰落期。

  想必她也看得见娃哈哈的颓势。

  在业绩傲人的2011年里,宗庆后曾放出豪言:3年内实现销售收入1000亿元。然而3年后,这个理想非但没有实现,娃哈哈的业绩还开始连年下滑。

  2013年营收攀升至783亿后,2014年就下降8%至720亿。全国工商联发布的《2016中国民营企业500强发布报告》显示,2015年娃哈哈营业收入494亿元,相较于2014年暴跌226亿元,排名由31位下降至70位。

  

▲ 娃哈哈近几年的销售业绩,图片来自界面。


  据欧睿咨询数据显示,在2014年-2016年期间,娃哈哈明星产品营养快线的销售额分别为153.6亿元、115.4亿元、84.2亿元,几乎缩减一半。同时,娃哈哈另一大品类瓶装水的市场份额也逐渐减少。尼尔森2017年3月数据显示,娃哈哈瓶装水在占据80.7%市场份额的瓶装水六巨头中位居第五,排在农夫山泉、华润怡宝、康师傅、百岁山之后,市场份额仅为8.6%。

  面对走在下坡路上的昔日“娃哈哈帝国”,极力想证明自己的宗馥莉似乎也正在曲线寻求重振之法。

  实际上,这位“娃哈哈公主”对企业管理和资本市场有着与父亲宗庆后截然不同的态度,并有过多次资本运作的探索尝试。据英国《金融时报》2016年10月报道,宏胜饮料集团公司拜会了包括高盛在内的多家国际银行,有意收购美国最大乳品企业迪恩食品。5月9日,据彭博新闻社报道,宗庆后称公司正在与美国乳制品龙头企业迪恩食品洽谈,但至今尚未有更多细节流出。

  如今收购中国糖果失败,未见得会打击宗馥莉寻求资本的积极性,正如其公告所言,“这是一次积极的、具有建设性意义的探索,为公司将来在相关领域布局提供了宝贵的经验。”走上市之路,或许是宗馥莉欲重振娃哈哈的重要举措。然而,通过上市或海外并购能否解决业绩下降的问题,仍待实践考验。

宗馥莉娃哈哈宗庆后

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